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东北制药:维生素C 的美好时光

发布时间:2009-03-25    研究机构:东北证券

2008年,公司共实现营业收入46亿元,同比增长24.38%,营业利润4.95亿元,增长3.85倍,利润总额5亿元,增长2.79倍,属于母公司净利润3.58亿元,增长6.53倍,最新股本摊薄后的每股收益1.07元,基本符合我们的预期。

公司的业绩增长主要来自于维生素C 价格上涨,维生素C 全年销售收入13-14亿元,毛利率在60%以上,贡献了8亿元的毛利,另外公司的制剂业务也取得了不错的发展,销售收入增长15%以上,毛利润增长20%。

公司费用的大幅增加部分是来自于公司合并范围变化带来的增加,部分是在公司在盈利好的年份多计提了费用,公司在2008年完全计提了3年以上的应收款和其他应收款,卸下了多年的不良资产包袱。

公司的资产质量回升,资产负债率下降到60%左右,应收账款周转率和存货周转率都高于行业平均水平。

2009年维生素C 的价格还将维持在高位,但是高利润下产业资本进入的意愿极为强烈,国家对产业的控制力还有待观测,同时我们也要看到东北制药(000597)制剂业务的快速发展。

预计2009年和2010年公司的每股收益为1.72元和1.58元,其中维生素C 贡献1.2元和0.95元的收益;维持谨慎推荐的投资评级。

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