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东北制药:业绩仍将高速增长,股价明显低估

发布时间:2009-02-09    研究机构:兴业证券

投资要点: 近期我们与机构投资者一起参加了东北制药(000597)的股东大会,并且就公司的产品前景和未来的发展规划和管理层进行了沟通。

原料药业务好于预期 VC 的价格较去年明显上涨。公司的原料药业务主要是维生素C,产能达到了2.5万吨,是全球最大的生产企业之一;年生产VC 量达到2~2.2万吨。今年的VC 签约的价格约为9~13美金/kg,与此前我们的判断一致,远高于去年同期的6~7美金/kg。同时公司反映现有的长单签约情况已经达到了年产量的60~70%,好于我们此前的40~60%的估计。

国际环境变化催生VC 价格高涨。维生素C 属于技术、资金密集型行业。在国内的技术取得突破后,国际生产出现了向中国不断转移的趋势。目前国内的5家VC 生产企业已经控制了国际市场超过85%的市场。强势的生产地位催生了定价权向国内企业转移的过程,因此导致了VC 出现罕见的长周期景气。我们预计VC 的景气在2009年仍将持续。(详细请参见:VC 的行业报告《冬天里的一把火》《早春三月》) 竞争壁垒提高导致了行业竞争减少。国内VC 生产的壁垒包括了政策壁垒、技术壁垒、资金壁垒等多方面的因素。政策面是发改委限制VC 投资,避免了新进入者蜂拥而入的局面。技术壁垒则是现有的生产企业经过多年的磨合已经将生产线调整到了最佳状态,达到了成本的最优。资金壁垒是随着环保标准的提高和建设成本的上升,新进入者的需要投入7~8亿才能建设成万吨级符合环保标准的生产设施。

公司认为现有的定价机制仍将持续。

未来VC 深加工将提升附加值。借助在VC 原料药上的优势,公司现在逐步延长产品线,现已建成8000吨的VC 深加工生产线。产品将包括VC 包衣片等,一方面提高产品附加值,另一方面也提高公司抵御产品价格波动的风险。

申请时请注明股票名称