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东北制药:VC上涨趋势不减

发布时间:2011-04-15    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

东北制药(000597)发布2011年第一季度业绩预减公告:报告期内,公司预计实现归属上市公司净利润500-1,500万元,同比下降80%-100%,一季度EPS约0.01-0.05元。

点评:

维生素C价格低迷,影响业绩。报告期内,公司主要产品维生素C的出口价格约为5.5美元/千克,处于低位;而2009年1季度出口价格约为9美元/千克。VC价格低迷,影响了公司的利润水平。

行业有望加速复苏。最近国家有关部门发放了2011年维生素C生产计划的通知,内容涉及VC行业合规产能的审定标准,年度生产计划安排,以及行业发展监管等。我们认为,国家加大对VC行业的调控,必将结束目前产能过剩、竞争无序的局面,VC行业有望加速复苏。

政策执行力度有望超过市场预期。VC行业严重产能过剩,已被列入需要整顿的典型,有关部门高度重视。此外,在行业监管方面还涉及农业、质检以及药监部门加强VC行业生产许可证管理。我们认为,VC行业未来将面临三重监管:1)地方政府根据生产计划整顿过剩产能;2)农业、质检和药监部门严格控制生产许可证的更换和发放;3)医保商会等根据生产计划,规范出口。VC行业未来有望和VE和VA一样,成为稳定而又盈利的行业。而前几次规章主要是由医保商会发起签订,属于行业内自律性的文件。一旦有人违规,就会引发“多米诺骨牌”效应,规章自然就会失去效力,所以执行力度往往不大。

VC价格上涨趋势不减。VC的出口价格年初约5美元,目前约为6美元,价格反弹不明显。主要原因是:1)我国出口的VC65-70%面向国外经销商,经销商在2011年1月份囤积了部分库存2)不合规的企业有政策预期,赶在政策实行之前抓紧时间大举出口,所以供给空前变多,这也不利于企业提价。然而,据经销商的信息,提价已经在酝酿:1)目前大部分合规企业停止报价出口,也拒绝给国内经销商发货;2)小企业的库存已基本消化完毕,没有安排下个月的生产计划。3)有部分合规企业的报价为7.2美元/千克,远高于年初5美元/千克。提价正在开始!也许会有人质疑:这次行业整顿主要针对VC原粉,并不涉及VC制剂,被限产的企业可以转做VC制剂出口,所以不合规的企业仍然可以生产、出口。理论上有道理,但是VC主要销往欧美规范市场,向规范市场出口制剂谈何容易?华海、海正甚至恒瑞一直在制剂出口的道路上摸索,但进展仍然不尽如人意,那些不合规的原料药企业又怎能轻易跨过规范市场认证的大门?我们认为,随着政策的实施,VC行业必将重新洗牌,行业复苏指日可待,合规的企业一定会沐浴在政策的春风里,从而给投资者带来丰厚的回报。2010年,市场让大家记住了稀土和氟矿;2011年,市场也会让你记住两个字——VC!

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