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原料药4月投资策略:京津冀环保政策趋严,重点关注维生素C和6-APA

发布时间:2017-04-12    研究机构:广发证券

核心观点:

维生素行业关注维生素C,其次关注小品种领域的VB1和VK3

2017年3月国产维生素价格总体弱势运行,单品种涨少跌多。Wind资讯数据显示:3月饲用维生素价格指数下降4.53%(3月3日至3月31日),猪禽饲用维生素价格指数下降7.23%(3月3日至3月31日)。报价上涨的主要商品为:VC(包括VC粉、包衣维C)、VK3、VB1;报价下跌的主要商品为:VB12、泛酸钙、VA和VB2;报价持平的主要商品有:VD3、VE和VB6。

VC同比涨幅超过100%,VC的主要生产厂家—石药和东北制药(000597)受益,我们预计VC在东北制药目前毛利占比在30%以上,因此VC对东北制药弹性更大,东北制药比较受益。

小品种中维生素竞争格局好,重点关注VB1和VK3,相关公司兄弟科技。

抗生素行业重点关注6-APA,其次关注硫红

抗生素领域产能过剩比较严,价格大多数低位运行:①青霉素工业盐:行业整体仍处低迷期,产品价格近期有所回升;②7-ACA过剩严重,整体价格低迷;③7-ADCA和6-APA受益于环保政策趋紧,最近价格有所回升,其中6-APA价格回升较为明显;④硫红和4-AA的价格还在底部,科伦药业作为硫红市场的新进入者,成本在行业中有比较强的竞争力。

6-APA的主要生产厂家是联邦制药和国药威奇达(目前归属于现代制药),随着华北地区环保趋严和供给端收缩,短期6-APA的价格回暖明显,相关公司有望受益。

甾体激素和肝素行业目前原料药价格保持低位运行

甾体激素受益于以4-AD为核心中间体的新一代生产工艺,整个行业的生产成本在不断下降,利好终端制剂公司,但是中间体和原料药价格在不断下滑;肝素行业目前供大于求,价格仍然低迷。

行业观点

环保推动行业供给侧改革,竞争格局在部分领域开始优化。随着环保趋严,尤其是京津冀地区的环保督查趋严,河北地区的原料药龙头都不同程度受到了影响,供给端收缩导致部分原料药-6-APA、VC等价格开始回暖,我们认为此次行情的可持续性较强,建议积极关注东北制药、现代制药、联邦制药等上市公司。

风险提示

部分原料药新产能投产;产品价格下跌;环保政策放宽。

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